专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报
阿里巴巴集团控股有限公司（股票代码：BABA、9988.HK）云计较业求完了 34% 的增长，超出商场预期。不外，该公司为收拢东说念主工智能飞腾，在耗损者补贴和数据中心方面大幅参加，导致利润大幅下滑，云计较业务的增长在一定过程上对消了这一负面影响。
旗下领有旗舰级 “通义千问”（Qwen）平台的云计较部门，推动阿里巴巴在本年 9 月地方季度（注：时常为当然年第三季度）的总营收增长 5%，达到 2478 亿元东说念主民币（约合 350 亿好意思元），略高于商场预期。同期，其中国电交易务营收增长 16%，这标明在与京东（JD.com Inc．）和好意思团（Meituan）的三方竞争中，阿里巴巴进展不俗。该公司的好意思股在盘前往还中高潮逾 2%。
强劲的功绩大约会让押注阿里巴巴成为东说念主工智能（AI）发展领军者的投资者更有信心。阿里巴巴已加速 AI 模子的发布节律，最终推出了新版 “通义千问” 移动运用 —— 此举旨在复制 OpenAI 旗下 ChatGPT 的顺利 —— 该运用在本月上线后赶紧大开商场。
阿里巴巴发布财报之际，商场对 AI 基础设施投资的可握续性愈发怀疑，因为当今尚未有明确的盈利旅途。11 月 25 日（周二），阿里巴巴首席实施官吴泳铭挑剔了联系 “AI 投资泡沫” 的担忧 —— 这类担忧部分源于数据中心融资的轮回性特征。事实上，这家中国企业权术探索 “积极” 的投资战术，以跟上快速变化环境下激增的商场需求，并应答热烈的竞争。
吴泳铭暗示：“臆测改日三年，咱们觉得所谓的 AI 泡沫问题其实并不昭彰。”
吴泳铭的言论与本年 3 月集团董事长蔡崇信的告诫形成反差。其时蔡崇信指出，亚马逊（Amazon.com Inc．）、微软（Microsoft Corp．）和 Meta（Meta Platforms Inc．）等公司存在过度投资的情况。畴前一个月，跟着商场对 “数据中心开荒可能永久高出需求” 的担忧加重，这些公司的股价均出现着落。
与京东（JD.com）和拼多多（PDD Holdings Inc．）不异，阿里巴巴的功绩也超出预期。这成绩于中国政府的刺激顺序，以及三家企业为争夺耗损者和门客而参加的数十亿好意思元补贴。
但高额参加也侵蚀了盈利武艺：同期净利润大幅降至 209.9 亿元东说念主民币。这不仅源于扣头补贴，还与 AI 开荒成本继续攀升联系 —— 该季度销售和营销用度增长了一倍多。
彭博谍报分析
阿里巴巴中国电交易务的利润下滑，可能对消了其外洋电交易务耗损收窄和云计较业务盈利增长带来的积极影响。再加上其他业务（包括菜鸟的孝敬）耗损扩大，这将导致阿里巴巴集合第二个季度营业利润受损。
—— 分析师 Catherine Lim（林凯欣，音译）与 Jason Zhu（朱杰森，音译）
中国 AI 企业在公共 AI 股抛售潮中进展相对肃肃，部分原因是它们的支拨权术范围相对适中。但阿里巴巴的参加（改日三年权术参加 3800 亿元东说念主民币）使其与国内大宗竞争敌手形成昭彰相反。腾讯控股（Tencent Holdings Ltd．）在最近一个季度应允的老本支拨约为 18 亿好意思元。
从名义上看，阿里巴巴的指标也更为激进。其新版 “通义千问” 移动运用在上线四天内蛊卦了 1000 万用户，成为中国推出速率最快的 AI 劳动之一。阿里巴巴暗示，权术将其打造为功能完备的 AI 智能体（AI agent），可惩办淘宝购物等任务。“通义千问” 将渐渐整合舆图、购物、旅游预订和教会等功能，指标是构建更平凡的生态系统。
铁心当今，投资者对这一指标反响积极。这家总部位于杭州的企业，其股价自本年齿首以来已近乎翻倍。但从永久来看，阿里巴巴需守护云计较业务营收的快速增长，并应答中国总计互联网行业的竞争 —— 从深度求索（DeepSeek）等初创公司，到字节进步（ByteDance Ltd．）等科技巨头，无一不是其竞争敌手。
尽管 OpenAI、谷歌（Alphabet Inc． 旗下）等好意思国企业仍被挡在中国商场以外，但 “通义千问” 仍需应答原土竞争敌手的挑战。
证据 QuestMobile（贵士移动）的数据，字节进步旗下的 “豆包”（Doubao）聊天机器东说念主月活跃用户已高出 1.72 亿。腾讯正借助微信推论自家的 “混元”（Yuanbao）AI，并权术将普及率极高的微信打酿成具备智能体功能的 AI 劳动。此外，在中国，面向耗损者的 AI 运用尚未找到明确的创收旅途 —— 中国用户强迫费订阅的意愿深广较低。
吴泳铭再次阐发了为 AI 发展构建 “全栈” 体系的权术，涵盖从先进模子到撑握模子开荒所需的基础设施（如半导体）等各个时势。阿里巴巴旗下的芯片部门平头哥（T-Head）在与华为的竞争中已获得一定进展。
从更平凡的层面来看，高管们指出，中国耗损鸿沟正通过 “即时零卖”（商品与餐饮的快速配送）表露复苏迹象，而即时零卖反过来又为阿里巴巴其他平台带来了流量。他们重申了指标：在约三年内，将即时零卖的商品往还总数（GMV）提高至 1 万亿元东说念主民币。
永久来看，投资者将重心眷注阿里巴巴能否在限度耗损劳动联系成本的同期，握续鼓动云计较业务的投资。
吴泳铭暗示：“咱们阿里云的劳动器基础设施，其增长速率已严重落伍于客户订单的增长速率，订单积压情况握续加重。”
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职守剪辑：郭明煜 开云kaiyun